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無可取代的另類投資 追求收益新來源
除須面對新型冠狀病毒疫情的挑戰外,資產管理公司亦無法與客戶面對面接觸,另類資產管理公司卻展現強韌的募資能力。若干公司近一季的資金流入規模更創下新高紀錄,這可歸因於業者善用既有的投資人關係所致。在美國股市掛牌交易的另類資產管理公司,在 2020 年第二季透過成立新基金募資 670 億美元,之前三季的資金流入規模多在 500 至 另類資產是什麼? 550 億美元之間。在新募集的基金當中,非旗艦級基金募得的資金佔了將近 80%,這類基金當中有將近 60% 的基金屬於各種信用策略。此事反映出投資人的收益需求。 1
明顯的結構性「利多」
投資人已發現上市另類資產管理公司的長期「利多」。在股市掛牌的另類資產管理公司曾在 2020 年第一季面臨沉重賣壓,平均股價幾乎腰斬,但如今股價不僅強勁反彈,更是再度接近2020 年 2 月時的歷史高點。相較之下,傳統資產管理公司、上市私募股權公司、業務開發公司 (上市私募債務公司) 與全球金融類股的股價均自 2 月高點下滑將近 10% 至 25% (見下圖 1)。
考量到這類助力與特殊商業模式所帶來的優勢,市場也願意賦予另類資產管理公司比傳統經理人更高的溢價。前者目前的預估本益比為 20 倍,後者則為 另類資產是什麼? 10 倍左右。2
充分檢視上市另類投資標的
1.我們的分析結果顯示,市場通常並未充分體認到資產負債表中該類資產的真正價值所在;
2.投資於這樣的公司,就等於間接投資在該公司旗下各基金的策略,卻不必支付相關費用;
3.相較於其他用來佈局私募市場的工具,上市資產管理公司通常規模較大且較具流動性。
我們在分析投資範圍時運用分項加總法 (sum-of-the-parts, SOTP)。我們會考量業者的資產負債表預估值,來估算目前的市值。我們藉此計算資產管理公司的收入乘數 (見下表 1),來決定其應有的價值。
在相對分析中,我們也會考量若干因素,這包括了 AUM 與費用的成長率、AUM 的資產類別多元程度、管理費在總收入中所佔的比例,以及無到期年限 AUM 所佔的比例。
就此而言,在我們追蹤的業者當中,目前我們認為 BAM*、ICP* 與 KKR* 可為投資人提供最誘人的投資機會。
1 資料來源:安本標準投資管理,截至 2020 年 8 月底。
2 資料來源:安本標準投資管理,截至 2020 年 8 月底。
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另类资产的崛起势不可挡——韦莱韬悦调查
北京,2017年8月28日 – 2016年,全球最大的100家另类资产管理公司的资产管理规模(AuM)增长了10%,达4万亿美元,这是韦莱韬悦在2017版“全球另类资产调查”中提供的信息。该调查涵盖了十个另类资产类别的七个主要投资者集团的长期机构投资趋势,调查显示,在前100名另类投资管理公司中,房地产管理公司拥有最大的资产份额(35%,超过1.4万亿美元),接下来依次是私募股权基金管理公司(17%,6950亿美元)、对冲基金(17%,6750亿美元)、私募股权基金的基金(PEFoF)(12%,4920亿美元)、非流动性信贷(9%,3600亿美元)、对冲基金的基金(FoHF)(6%,2280亿美元)、基础设施(4%,1610亿美元)和商品类(1%)。
根据该研究的最新数据,布里奇沃特投资公司(Bridgewater Associates)在整体资产管理规模方面是最大的管理公司,它有超过1160亿美元投资于直接对冲基金。TH房地产 - TIAA的投资管理部门Nuveen的子公司 - 是全球最大的房地产管理公司,所管理的资产超过1050亿美元,而黑石集团继续管理着规模最大的私募股权和对冲基金额,仅分别为多于1000亿美元和710亿美元。保诚私募投资公司是最大的非流动性信贷管理公司,管理着近810亿美元。
排名前25的另类资产管理公司
次序 | 母公司(上一级组织)名称 | 国家 | 资产管理规模,单位:100万美元 | 资产类别 |
---|---|---|---|---|
1 | 布里奇沃特投资公司 | 美国 | 116,764.20 | 直接对冲基金 |
2 | TH房地产(1) | 美国 | 105,488.98 | 房地产战略公司 |
3 | 黑石 | 美国 | 101,963.00 | 房地产战略公司 |
4 | 黑石 | 美国 | 100,192.00 | 直接私募股权 |
5 | 麦格理集团 | 澳大利亚 | 96,另類資產是什麼? 161.72 | 直接基础设施基金 |
6 | PGIM(2) | 美国 | 94,583.99 | 房地产战略公司 |
7 | 保诚资本集团 | 美国 | 80,860.40 | 非流动性信贷 |
8 | 世邦魏理仕环球投资 | 美国 | 78,200.00 | 房地产战略公司 |
9 | 瑞银资产管理 | 瑞士 | 78,031.00 | 房地产战略公司 |
10 | TPG资本** | 美国 | 72,000.00 | 直接私募股权基金 |
11 | 黑石 | 美国 | 71,119.70 | 对冲基金的基金 |
12 | AQR资产管理 | 美国 | 69,175.00 | 直接对冲基金 |
13 | 另類資產是什麼?JP摩根资产管理公司 | 美国 | 61,346.40 | 房地产战略公司 |
14 | 信安环球投资公司 | 美国 | 60,640.00 | 房地产战略公司 |
15 | 科尔伯格-克拉维斯-罗伯茨 | 美国 | 58,398.80 | 直接私募股权基金 |
16 | 安盛投资管理公司 | 法国 | 56,506.60 | 房地产战略公司 |
17 | 英仕曼集团 | 英国 | 54,668.00 | 直接对冲基金 |
18 | 布鲁克菲尔德资产管理公司 | 加拿大 | 54,642.00 | 房地产战略公司 |
19 | 汉斯公司 | 美国 | 54,004.00 | 房地产战略公司 |
20 | 领盛投资管理 | 美国 | 53,160.00 | 另類資產是什麼?房地产战略公司 |
21 | 另類資產是什麼?高盛国际资产管理 | 美国 | 52,183.34 | 私募股权基金 |
22 | AEW集团 (3) | 美国 | 50,996.00 | 房地产战略公司 |
23 | 另類資產是什麼? 另類資產是什麼?凯雷集团** | 美国 | 50,另類資產是什麼? 864.00 | 直接私募股权基金 |
24 | 普罗维登斯资本** | 美国 | 50,000.00 | 直接私募股权基金 |
25 | 安宏资本 | 英国 | 48,932.00 | 直接私募股权基金 |
**数字为管理的总资产,是从公开来源获得的。
1. TH房地产是Nuveen(TIAA的投资管理部门)的一家子公司
2. 这里所报告的资产指的是PGIM Real Estate和PGIM Real Estate Finance部门的资产
3. AEW Capital Management是法盛全球资产管理公司(Natixis Global Asset Management)的一家附属投资管理公司,可借以了解法盛在全球另类产品提供领域的整体实力。
总体调查统计
*其中一些管理公司的数据是从公开来源获得的,并采用了来自于由HedgeFund Intelligence发布的Global Billion Dollar Club的数据
韦莱韬悦开展的该项调查为截至2016年12月的会计年度对最大的另类投资公司的排名,包括562家投资公司,其中包括:121家属于对冲基金,102家房地产公司,75家私募股权公司,60家非流动性信贷公司,58家基础设施公司,46家私募股权基金的基金公司,39家对冲基金的基金公司,23家商品公司,22家自然资源类公司,以及16家与保险挂钩的投资公司。对于房地产、商品和基础设施领域来说,包括了个人管理者。以上数据大部分直接来自于投资管理公司,其他从公开来源获得。某些个别对冲基金信息来自于Hedge Fund Intelligence发布的Global Billion Dollar Club。所有数字的货币单位均为美元。
传统投资利率持续走低,另类投资异军突起
中国股权投资基金市场和银行、证券、保险另类投资市场共同组成中国另类投资行业市场。因此,通过观察这两个市场即可得出中国另类投资行业市场规模。2014年,中国银、证、保行业另类投资规模共计为22.8万亿元,到2018年,另类投资市场规模上升至49.8万亿元,年复合增长率21.6%。由于中国另类投资市场由股权投资市场和银证保行业另类投资市场组成,由此可得,2014至2018年间,以投资金额规模计,中国另类投资市场整体规模从25.3万亿元上升至57.6万亿元,年复合增长率达到22.8%。预计未来五年,得益于中国投资市场进一步开放、中国可用于投资资本持续增加,中国另类投资市场规模将持续扩大。
中国银证保另类投资行业市场规模,2014-2023年
中国另类投资行业市场规模,2014-2023年
中国另类投资行业发展趋势
人工智能技术和机器人学习技术在与投资决策模式结合后,可为投资者提供基础的投资建议。这一技术的发展,促使投资机构的投资模式进行优化,运用人工智能开展业绩跟踪能够及时对潜在风险进行预警、使用人工智能算法筛选相关信息可对投资标的未来业绩进行预测等。
进行产品创新能有效迎合客户的深层次需求。现阶段,中国另类投资行业处于活跃的整合发展阶段,监管政策趋向明确,对另类投资机构的权责规范化监管思路清晰,机构创新能力强。因此,另类投资公司在监管政策规定范围内有效规避限制,最终形成定位精准、产品种类多的另类投资创新产品系列已经成为行业的显著趋势。
【理財專知】另類投資是什麼?跟買股票有何差異?
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