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外汇剥头皮交易策略基础知识介绍

之那些期权你该知道的事


期货:因为未来价格不确定,必须要占用企业一块资金做保证金,企业需要资金变多。更令人担忧的是,在价格发生不利方向波动的时候,需要向交易所追加不少保证金。要是临时发生大的波动,融资可不是说融就马上能融到的。选择一开始保证金超量准备的话,财务成本就会增加了。这给企业套保的实操带来切实的问题的。

发展篇:期权那些事

全球第一只ETF期权于1997年在美国证券交易所(AMEX)上市交易,近二十年来,与其他期权产品相比,ETF期权发展十分迅速,已经成为全球增长最快的衍生品。自2004年以来ETF期权的交易量年均增长速度高达43.4%, 2000年至2014年间,美国股权类期权交易量增长了4.9倍,其中ETF期权增长了94倍,股指期权仅增长了6.8倍。目前,美国股票期权标的数以千计,包括标普500、纳斯达克100、罗素2000等500多只ETF和近3000只个股。其中,标普500 ETF期权、罗素2000 ETF期权和纳斯达克100 ETF期权等是全球交易最活跃的ETF期权。

但是,从期权整体交易来看,欧美两个市场已不再独领风骚。随着金融全球化发展,各新兴市场开始不断地进行金融改革创新,成为越来越重要且具有全球影响力的衍生品市场。从2017年10月全球交易所的期权交易量来看,印度国家证券交易所(NSEI)期权的总交易量为16026.33万张,居第一位,芝加哥期权交易所(CBOE)以11340.45万张的期权交易总量位居第二,北欧证券交易所(NASDAQ OMX(US))以8868.22万张排第三,在第四和第五位的分别是芝加哥商品交易所集团(CME Group)和巴西证券期货交易所(BM&FBOVESPA),其交易量分别为7883.59万张和6183.51万张。

期权是什么


期货:因为未来价格不确定,必须要占用企业一块资金做保证金,企业需要资金变多。更令人担忧的是,在价格发生不利方向波动的时候,需要向交易所追加不少保证金。要是临时发生大的波动,融资可不是说融就马上能融到的。选择一开始保证金超量准备的话,财务成本就会增加了。这给企业套保的实操带来切实的问题的。

期权:持有看跌期权者(卖权),只付期权费,未来价格反向波动再大都不需要追加保证金。而且等量货物的期权费要比期货合约的初始最低保证金还低,故而财务成本低,确定性高。

那是不是期权就一定要优于期货?

我们假设有一家养殖场B,要买入豆粕饲养猪,豆粕价格波动剧烈,期权费很贵。我们可以敲出(卖出)一张豆粕的卖权,也就是刚刚那个榨油厂持有合约的交易对手。假设对于B而言,价格2700是一个很舒服的成本价。B卖出约定价格在2700的期权,卖出期权的意思是承担某种义务而收入期权费用。如果豆粕价格下跌超过2700,则养殖场有义务以2700的价格全盘吃进交易对手的出货(卖出)。

情况二:豆粕价格始终没能跌破2700

情况二:豆粕价格在2700以上

当大豆价格上涨带动豆油豆粕上涨时则可以要求买权行权(执行大豆买权),以低价的成本生产,而不行权下游产品的卖权(不执行豆油和豆粕的卖权),放到现货市场高价卖。

看错方向了可以选择弃权,不至于被交易对手逼仓的时候倾家荡产要跳楼。逼多的时候,对手盘价格拼了命往下压,作为多头,如果融资能力强还能勉强吃下所有货以图后计。逼空的时候,对手盘拼命拉高价格,农产品是地里长出来的,可不是你要多少能有多少的,你作为空头交不出货来就完蛋了。但作为持有卖权的投机者,价格涨到天上去也只是弃权,不必到处融资或者求现货商给货。

刚刚举的例子,合约规定我们有权力在一个月后以3000的价格买入豆粕。

期权的标的物(Underlying)就是豆粕期货合约。
期权的到期日(Expire Date)就是一个月后
期权的执行价(Strike Price)就是3000
期权的权力是买权,也就是Call;对应的卖权,称为Put

一定要到到期日才能行权的,我们称为欧式期权。在到期日前任何一天都能要求行权的,称为美式期权。还有其他的种类不一一介绍了。

之那些期权你该知道的事

作者:@吴海(桔子酒店CEO)

关于“期权”

1. 期权是员工激励手段的一种,是ESOP(Employee Stock Ownership Plans)员工持股计划的一种方式,有很多方式,其实每种方式都有限制条件;之那些期权你该知道的事 当一些限制条件类似加上一些其他条件后,除公司会计账务处理、和个人税收上的不懂不同,这几种可以变得没有区别,比较常见的方式有:

a) Option:期权,指的是在满足一些条件下,以某种价格购买公司股票的权利。请注意关键词:“权利”,“某种价格”,“一些条件”,下面将会详细解释

b) Restricted Stock Unit(RSU):限制性股票,一般情况下是免费或者象征性的一点钱给的股票,但是有很多限制条件,除了年限之外还可以有业绩指标,甚至股票交易价格目标等。因为是真的股票、且价格极低,所以同等情况下数量会大大低于。关键词:“限制性”,“股票”

c) Phantom Stock:幽灵股票,实际上是一种奖金计划,指的是公司股票在一定期限一定数量的股票其价格在股市上增加了多少获得的收益,同样有很多限制性条件,除了时间限制之外,还包括业绩、销售等等一般都延期支付。实质上是现金的奖金,尽管也有以股票形式给的。关键词“限制条件”,“奖金”

2. 期权ABC

我们以桔子酒店1000股期权为例

a) 期权是一种权利,是公司为了激励员工而给的在限定条件下以某一个价格购买公司股票的权利,在满足条件下你可以行使权利,也可以放弃权利。在你行权之前这不是股票。所以,当你获得桔子酒店1000股期权时,你获得的是一种在某种价格下买1000股股票的权利;

b) 行权价格(strike price):这个价格并不是期权你要花钱买,而是你在行使权利时你获得股票的价格。这个价格制定是有一定依据的,即使是刚创始的公司,因为投资进来都有个Par Value,定价太低是需要有理由来解释的,尤其要上市的情况下。一般公司创始时每股价格一般可以定为1美金或0.5美金。例如桔子酒店刚开始时投资3000万美金,可以发行3000万股,每股1美金,或者发行6000万股,每股0.5美金。对于每个投资人,他所占的公司的股份比例是一样的。桔子酒店采取的是0.5美金一股,所以刚开始有6000万股;

c) 行权(exercise):就是指形式自己的权利,按照指定的价格购买股票;

d) 限制条件:期权会规定获得行权资格的条件,这个规定没有硬性的,可以由董事会决定。例如,一般会要求工作在公司工作多长年限,每年按什么条件获得其中的多少(vested option,指的就是可以行权的数量),以上面获得1000股桔子酒店股票为例,如果限制4年,那每年就获得250股可行使的权利。当然,也可以规定成5年,或者头一年没有这个权利,后面每年33.3%。。甚至还可以制定相应的业绩指标,这看各家公司的。

e) 发放对象,一般公司规定的都是管理人员和骨干人员,桔子酒店对于这些人员分的非常多,而且,考虑到激励一线底层员工的积极性,以及成功共享,我们对于酒店优秀员工甚至公司前台我们都会发放期权。

f) 水下(under water)、水上(above water),一般是指公司上市后股票市场的价格与自己拿到的期权价格比较,如果高于期权给的价格,则在水上,否在是在水下。水下的股票就是一张纸,没有那个傻子会行权,因为你可以拿钱到股市直接买更便宜的股票。

g) Option定价:option定价比较复杂,对于未上市公司一般会用到市场公允价,用Black-scholes来计算市场价格;对于上市公司一般采用前60天或者多少天的价格来确定option的行权价,有的会有后60天的做法;

h) Option重新定价,有些公司处于激励员工考虑(其实很多情况是管理者考虑自己的腰包),在市场不好的时候会重新定价,降低option的行权价格,以激励持有option的员工

3. 常见的问题

b) 公司没上市,期权值钱吗?

最重要的还是看基本面,只要企业做的不错,企业的估值就会上升,那么期权的内在价值(intrinsic value)之那些期权你该知道的事 就会上升。例如,假如,假设桔子酒店现在的市值就是2亿美金,那么,每股稀释前的价格(before dilution,不考虑稀释等情况)就由刚开始的0.5美金变成3.33美金一股。

Option最后价值估算分几种情况:

如果公司上市:

如果公司被卖掉:

c) 上市后会不会几股并一股?

举例说明:

在美国上市的国外公司股票一般以ADR(American Depository Receipt)的形式出现,为什么不叫股票解释起来没必要,主要涉及到美国对于国外上市公司的一些规定,具体的我忘了,你就把这个理解成国内上市的股票好了

以优酷和携程为例:

关于option对于企业家以及员工的一点忠告

对于员工:

1) option是值钱的,只要企业的基本面及发展良好,你opiton最后值的钱可能比你多少年的工资加起来多得多。

这个故事最惨的结局是:不是因为我没赚着上亿人民币的钱,而是我的读哈佛、沃顿梦想的永远破灭,GMAT的分数考得太低,都没有申请任何一家商学院。最傻逼的是在考试之前,好像是New Youk University的商学院还是谁大概排名20名左右的一家校长跟我吃饭,他想让我去读他们的学校,我居然说他们排名太低,不去他们学校。梦想的破灭比赌博输了钱更可怕,这都是后话了

2) 可以说即使在上市公司99.99%的员工并不完全理解期权,公司有责任和员工沟通,并且有责任把公司基本的估值或者是股份基本情况告诉员工,避免出现像优酷那种拿着10几万股期权觉得挺好,携程的少就觉得不好的情况。

3) 一般来说传统行业与互联网行业上市之后比起来市值会差很多,所以在传统行业别指望一下就赚平价的几十倍。但是互联网行业风险太大,很多公司卖掉后,option一分钱不值,而像桔子酒店这样有稳定收入的传统行业,在市场理智的情况下无论如何都会赚钱,只是赚钱多少的问题。

对于创业者、企业主

1) Option并不是免费的,不是简单的你拿出股票放在了option的池子里,稀释了你的股份,其实它还会造成option到了行权时间时企业财务费用的增加,虽然别人可能没有行权,但是你必须计算每个阶段到期option的财务费用。

一般计算是这样的,对于上市公司,你假设到期的option都会行权,企业实际是需要花钱来买股票给员工的,企业花的钱是(市场股票价格 之那些期权你该知道的事 – 行权价格 – 这部分费用造成的税收抵减),所以会影响企业盈利。

2) 不要做口贩子,说好了给人option早点给,因为早晚你会给(我知道大部分是因为忙或者觉得不着急),你何必留个口贩子的称号;最主要的另外一个原因是,等你下次有时间的时候可能公司的fair value已经上来了,你想各个低价也比较困难。

3) 市场上包括VC、pe等投资人对option的理解大多是二把刀。其实并不是你相像的瞎定option的行权价,请参照我上面的说明;

对了,我第一次拿option的时间时1996年,当然最后肯定是under water,老板因股票欺诈还被FBI抓起来判了20年。什么是under water不知道?查查前面的博客吧。

读者期权被黑,聊聊股权期权的那些坑!

军哥手记 于 2021-05-24 08:31:00 之那些期权你该知道的事 之那些期权你该知道的事 发布 150 收藏

有一位读者告诉我,他的期权被公司黑了,不知道怎么办?我详细问了一下情况,了解到这家公司正在赴美上市,CEO 给他许诺的期权在他离职时,已经全部成熟了 ,于是他找到了 CEO, CEO 根本不予理睬,他现在也不知道怎么办?内心很焦急。

在得知这些情况之后,我建议他找 CEO 或者公司期权相关的 HR 沟通,如果公司一再不回复,不解决,请他准备好相关证据,发起法律诉讼,咱打工人也不是好惹的,军哥支持你到底,必要时军哥的公众号可以为他发声!

在我职场生涯的 15 年里,一共拿到 4 次期权,不过只兑现了 1 次,关于股权或期权,这里的坑可不少,请容我一一道来!

1、正确认识期权和股权。

这两者使用的场景是这样的:如果你是一个创业团队的合伙人,或者你带来了一个团队,这个时候你可以直接要股权,可能会获得 10% 左右的股权。

如果你作为技术人员,是后来加入的,情况就不一样了,这个时候获得的一般是期权。而这个期权一般需要 4 年才可以完全属于你,这就相当于对你不太信任,需要时间来考验你。

那期权具体是什么意思呢?比如现在给你 20% 的期权,需要一定的条件才能转化为股权,例如未来的 2/3 年达到某种指标。

不过大部分公司的期权比较简单,比如工作满 4年 就可以拿到这 20% 的期权了。

对于期权来说,除了行权条件和行权时间,还有一点是最重要的,那就是行权的价格。一般来说,如果进入一个公司,给你期权价格跟当时估值是一样的,那就说明没有啥诚意,换句话说就是一个大大大坑。

一般来说,行权价格得远低于公司当前的估值,这才是一个对技术人员比较合适的行权估值。之前军哥拿到的期权的行权价格都是几美分,而有一家是 2 美元,后来才知道这就是一个大坑,神坑。

2、说说 ESOP

ESOP,全称是 Employee Stock Ownership plans,也就是公司员工持股计划。

一般来说,员工持股计划应该是每一个公司的义务。通常来说,对于一个创业公司,估值在 10 亿以下,董事会都会有一个条款:ESOP条款。

我见到 ESOP 一般都在 10% 左右,ESOP 的价值可以让公司的团队稳定,让员工获取了股权,员工就从打工人变成主人翁,这对企业能持续运转是一个非常重要的条件。

所以,对于 之那些期权你该知道的事 CTO 以及创始团队的技术人员都有股权分配,很多公司对于后来的技术人员,会通过 ESOP 形势发放股权,比如腾讯、饿了么等互联网公司。

通常,将股权池子分成很多股票,比如 1000 万份,给不同的员工不同的份数,越重要的员工给的越多,这就是 ESOP 的过程。

而 ESOP 一般有两种分配形式。一种直接签署授权协议,直接授予股权,这种非常直接干脆。还有一种是行权,即行权的形式,这就需要达到特定条件才可以行权。

3、说说期权成熟的“坑“

期权成熟的坑是这样的,一般来说期权分成 之那些期权你该知道的事 4 年(PDD 7 年),每年 25%,到了四年全部归属到个人。

有些公司(据我了解平安系的一些公司是这样的),如果在这 4 年中,你离开企业,不好意思,一分钱没有。这是一个最大的坑。

当然,也有部分还不错的企业,2 年之后就可以拿到 50% 的期权,并且你离职了,这部分你可以行权,一旦等到公司上市或被收购,你或许可以有一笔横财。

4、拿到了股权(期权),如何评估它的价值?

第一、首先是一共发了多少股票,这个股票占多少股。假如一共有 10% 用来做ESOP,分了 1000 万份,给你 1 万份,这就是非常坑、不诚恳的股权划分

第二、关于股权的估值,即使有很大的泡沫,也至少有一个公允价格,这个价格市场可以查的到,这就是一个数值。如果公司把股票的价格直接变更为价格,也可能是很高的估值,没有实际价值,请你不要相信。

另外,我想说,B 轮(包括天使轮、A 轮)或以内的公司,给的期权基本是废纸一张,因为他们大部分在 C 轮之前就夭折了。

5、离职时,期权的决定?

如果可以带走,你也相信公司的未来,那就尽快按公司约定的时间行权(大众点评的同事,就是行权了 3/4 年,等美团上市才拿到钱)。

写在最后

如果你遇到过其它的坑,或对这位读者有什么建议的话。

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