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期权交易中如何利用希腊参数管理风险

期权交易中如何利用希腊参数管理风险

全年平均每月落袋盈利1万9千刀,夏普比率1.36,杠杆率2.12

风险收益比(Sharp Ratio)= (平均收益 - 无风险利率)/ 标准差

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期权是个什么梗

期权的四个基本要素和两个方向

1)标的物(underlyingasset)期权可以是任何金融产品的衍生品。这里中我们只讨论股票。

2)行权价(strike price)就是期权合约中规定的价格。因为这是权利而非义务,购买期权的人是可以选择放弃行使权利的,比如行权价高于股票的市价。

3)到期日(expiration date)就是期权作废的日期,所以如果想按期权行权价交易,必须在这个日期之前。一般来说,券商会在到期日闭市以后通过系统自动行权。

4)权利金(premium)就是交易这个权利的价格。

1)看涨期权(Call option)。在特定日期前,可以按期权标定的价格买入股票。

2)看跌期权(Put option)。在特定日期前,按期权标定价格卖出股票。一切都和Call相反。

我们以老虎券商手机APP的期权界面来说明一下:在这里1是标的物,就是正股特斯拉;2是表明这个是看涨期权Call;3是行权日期,这里是2023年6月16日;4是行权价,这里是650;5是权利金,这里是221.00元。这个看涨期权Call Option代表的意思就是:到了2023年6月16日那天,你可以选择购买价格为650美元(行权价)一股的特斯拉100股,所需要付出的权利金是22100美元(因为1手期权是100股,所以权利金就是22100 期权交易中如何利用希腊参数管理风险 x 100 = 22100美元)。

但是期权的涨幅或者跌幅都是远大于股票的,股票涨1%,期权可能涨N%,因此本质上期权就是加了杠杆的股票

以中概股三大造车势力之一的$小鹏汽车(XPEV)$ 为例。假如现在是7月10日,现时的股价是39.92美元,如果我们看多这个股票,觉得它2022年1月前会涨到60美元以上,那么我们选择买入行权价为60的看涨期权(Buy Call),1手期权权利金的价格是2.79美元,因为1手期权包含100股正股,所以我们买这个期权的成本就是279美元。

期权拥有方到期的默认操作

  • 到期日,期权在价内 0.期权交易中如何利用希腊参数管理风险 01 或以上的股票期权将被自动行权,但是当投资者的保证金不满足行权条件时则会按照市场价平仓。
  • 到期日,价格已低于 0.01 且投资者不主动行权或者平仓。这时候期权会自动失效,期权买方的损失为全部j的权利金;一般情况下,这时候如果主动行权损失会更多。
  • 对于期权卖方,如果期权临近到期日时价值已经很低了,就没有必要平仓,这样你需要支付多一次期权交易佣金以及当时的权利金。自动平仓的话是不需要支付交易佣金的。

实值期权与虚值期权

如果到了期权的到期时间,期权还是一个虚值期权,那么它的价值就会归零。比如一个以 100 元买入的看涨期权,如果到期时股票价格是 80 元,那么期权所有者肯定不会行权,因为行权的价格比从市场上直接买还贵,这张期权就相当于一张废纸了。

期权的希腊字面解读

Delta:这张期权能成为实值期权的概率

Delta 表示随着股价的变化,期权价格的变化速度。Delta 变化区间在 [-1, 1] 之间。其中看涨期权的 Delta 变化区间在 [0, 1],看跌期权的 Delta 变化区间在 [-1, 0]。比如 Delta 为 0.5 就表示,股价每变化 1 点,期权变化 0.5 点。比如实值的看涨期权,Delta 就比较高,股价每上涨 1 点,期权几乎也上涨 1 点。

实值看涨期权的 Delta 接近 1,虚值看涨期权的 Delta 接近 0 一些。说明实值看涨期权更像是股票。如果 Delta 为 0,则表示无论股价怎么变化,该组合的价格都不会变化。一般来说,Delta越大,相对收益越小,但是越稳。相反,Delta越小,收益越高,但是风险也随之增大。这部分期权的价值也更容易呈现剧烈波动。

Delta 随着时间也会变化。比如对于虚值期权来说,随着时间流逝,它的 Delta 会趋于 0。因为时间越接近,股价的波动除非将虚值改变为实值,否则就没有意义。与虚值期权相反,实值期权随着时间的流逝,它的 Delta 会趋近于 1(或-1)。因为这个时候,期权的时间价值几乎没有了,它的价格反映的就是行权价和股价之间的差。

当股价价格变化1美元时,对期权价格的影响就是1 x 0.699 = 0.699美元。如果苹果的股价从140刀升到150刀,我一张期权的盈利就是(150 - 140)x 0.699 (Delta) x 100 (手) 期权交易中如何利用希腊参数管理风险 = 699 美元。

Delta值也可以算出这张期权的杠杆率:12美元(期权价值)撬动了140 (行权价) x 0.699(Delta) = 97.86美元的资产,就是说大概上了97.86 / 12 = 8 倍的杠杆。

Theta:表示的是期权时间价值的减少

Vega:就是金融杠杆率

Vega 描述的是波动率的变化如何影响期权价格(假定其它变量不变)。实际上 Vaga 期权交易中如何利用希腊参数管理风险 就是代表的是隐含波动率。这个初学者可以先略过,操作多了以后再慢慢理解。

Gamma:衡量 Delta 变化快慢的指标

因为 Delta 和 Vaga 值会变化得非常快,不利于构建中性头寸,所以理论家们又引入了 Gamma。目的是建立中性头寸。这个初学者可以先略过,操作多了以后再慢慢理解。

期权交易中如何利用希腊参数管理风险

期权交易员理解哪些基础变量确定期权定价模型以后, 就可以开始涉足期权投资组合风险度量指标或者称为"希 腊字母".这些风险变量之所以被称为"希腊字母",是因为 除了Vega以外,其它每个风险度量指标都用一个希腊字母表示.希腊字母由期权定价模型的变量决定.期权交易中如何利用希腊参数管理风险

Delta是指给定标的资产价格的变动下产生的期权价格 的变化的比率.(译注:即标底层资产价格变动一个单位, 期权的价格变动量.)对于看涨期权来说,Delta的变动 范围为0至1,而且标的资产市场价格越高,Delta值就越 高.(译注:学过大学的高等数学即知道,其实就是个简 单的导数概念,是期权对价格的导数)."平值"看涨期权 的Delta值为0.5.从另一个角度来说,Delta也可以被认为 是看涨期权到期时为"实值"的可能性.

对于看跌期权来说,Delta的变动范围为-1至0,而且 标的资产价格越低,Delta就越小."平值"看跌期权Delta 为-0.5.从另一个角度来说,Delta的绝对值可以被认为是 看跌期权到期时为"实值"的可能性.

在下面的例子中,如果标的资产价格从$34.30上升至 $35.30($1.00),Delta均值将大约等于期权价格的变化. (0.47756+0.59192)/2=0.53474≈(1.73542-1.20527)

Gamma是指Delta的变化率,即给定标的资产价格发 生变化时Delta的变化率.(译注:期权交易中如何利用希腊参数管理风险 就是为底层资产价格变 动一个单位时Delta的变动量).Gamma在"平值"的时候最 大,在期权价格向"实值"或"虚值"变化的时候逐渐变小. 如下所示,期权价格的变化(到期之前)用一条曲线表示, 而不是直线.Delta是指曲线上任意一点的变化,而 Gamma则描述了delta的变化或者称之为曲线的曲率.对 于微积分的爱好者来说,Gamma是二阶导数.对于设法 对冲投资组合的交易员来说,理解Gamma至关重要.

Theta用以描述时间与期权价格之间的关系.(译注: Theta代表了每变动一天,期权价格的变动量).Theta只 影响期权的外在价值部分.这是因为内在价值不会随着时 间流逝而衰减,只会跟随标的资产价格变化而变动.当期 权临近到期时,Theta将越来越小(Theta的数值通常为负 值).

Theta的数值通常为负值,其绝对值会随时间消逝而 期权交易中如何利用希腊参数管理风险 变大, 也就是说愈接近到期日,权证的时间价值消失的 速度会愈快,最后到期时权证的时间价值应等于0. 标的资产价格,行权价格,利率,波动率和距离到期 日的天数等变量都对Theta有影响.您可以改变下面模型 中的变量,并点击下方的"计算"按钮,以加深理解期权定 价模型变量对于Theta的影响.

Vega(ν):衡量标的资产价格波动率变动时,期权 价格的变化幅度,是用来衡量期货价格的波动率的变化对 期权价值的影响. Vega,指期权费(P)变化与标的汇率波动性 (Volatility)期权交易中如何利用希腊参数管理风险 期权交易中如何利用希腊参数管理风险 变化的敏感性. 公式为:Vega=期权价格变化/波动率的变化

你会发现该例中Delta值为0.22126.这意味着标的资 产价格每变化$1.期权交易中如何利用希腊参数管理风险 00,期权价格将变化约$0.2216(忽略 Gamma的影响).或者可以解释为,该期权有22%的可 能性将在行权价格$40.00以上到期.

期权交易中如何利用希腊参数管理风险

商品期权专题报告:在投资交易中如何利用希腊值?

中信期货研究|专题报告(商品期权) 2017-06-28 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 农产品 陈静 010-57762982 [email protected] 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 [email protected] 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 [email protected] 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 [email protected] 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人: 高旺 010-57762985 [email protected] 吴笑辰 010-57762972 [email protected] 近期相关报告: 下半年油粕比值或呈V型 操作宜先空后多 2016-06-23 美西部沿海迎来强降雨,巴西南部霜冻引关注 2016-06-21 6月美豆种植面积预估及影响 2016-06-17 美中西部现高温干旱迹象,中国东北持续降雨 2016-06-14 厄尔尼诺回归中性,德州出现强降雨 2016-06-07 期权交易中如何利用希腊参数管理风险 美国、巴西、阿根廷国内运力分布和网络 2016-05-31 供需宽松程度收窄,豆粕长周期看涨 2016-05-13 全球主要农产品分布格局和贸易流向 2016-05-05 产业长周期看涨,资金推动豆粕涨幅超预期 2016-04-20 在投资交易中如何利用希腊值? 专题摘要  对于期权投资交易者而言,熟悉Delta、Gamma、Theta、Vega等的希腊值(Greeks值)的特征及性质是非常重要的,无论在交易策略制定上,还是在风险管理上。可以说,了解这些Greeks值在实际交易中的应用,以及如何在实际交易过程中加以应用,是一个期权投资交易者必须掌握的知识与技能。  在实际应用中,Delta(Δ),可作为风险资产对冲计量的依据、到期时看涨期权是实值的概率、风险警示界限等;Gamma,可作为Delta敏感性因子、Delta-Gamma中性对冲因子;Theta(θ)为时间衰减因子。  在实际交易中,Greeks值之间存在着规律性的对应关系。其中,Gamma值,与到期时间、波动率呈反比关系;Vega值,与到期时间、波动率呈正比关系;Theta值,所有期权的时间价值都会随时间流逝而消失,临近到期日,实值itm、虚值otm、平值atm时间价值消失速度加快。  在实际交易中,可利用Greeks希腊值进行以下操作: (1) 可利用Delta计算投资组合风险对冲比例; (2) 可赚Gamma值来弥补Theta亏损; (3) 在实际交易过程中,可利用Greeks值来估算与监测投资的期权单一资产或组合的各种风险值,从而实现对投资进行有效的风险管理。 (4) 更进一步,可通过对希腊值,使得投资交易者清楚期权价格变动主要由哪些因素造成的,每天所交易的期权盈利与亏损主要集中在哪些地方,从而找出每笔交易背后的价动归因,以实现对投资交易进行灵活、有效的动态管理。 中信期货研究|专题报告(商品期权) 2017年6月28日 2 / 12 目录 专题摘要 . 1 一、 Greeks值在实际应用中指代的意义 . 3 1.1、Delta指代意义 . 3 1.2、Gamma指代意义 . 3 1.3、Vega指代意义 . 4 1.4、Theta指代意义 . 4 二、 Greeks值在实际交易中对应关系 . 4 期权交易中如何利用希腊参数管理风险 2.1、Gamma与其他Greeks值关系 . 4 2.2、Vega与其他Greeks值关系 . 6 期权交易中如何利用希腊参数管理风险 2.3、Theta与其他Greeks值关系 . 7 三、 Greeks值在实际交易中如何应用 . 8 3.1、利用Delta计算投资组合风险对冲比例. 8 3.2、赚Gamma值弥补Theta亏损 . 8 3.3、投资单一资产与投资组合风险管理 . 9 3.4、价动归因分析与应用 . 9 期权交易中如何利用希腊参数管理风险 免责声明 . 12 图目录 图1: Gamma与到期时间关系 . 5 期权交易中如何利用希腊参数管理风险 图2: Vega与到期时间关系 . 6 图3: 豆粕期权Gamma 与Theta之间存在Ttade-off关系 . 7 图4: 白糖期权Gamma 与Theta之间存在Ttade-off关系 . 7 图5: 期权价格的价动归因理论基础-泰勒公式 . 10 表1:Gamma与其他Greeks值关系——到期时间、波动率呈反比关系 . 5 表2:Vega与其他Greeks值关系——与到期时间、波动率呈正比关系 . 6 表3:Theta与其他Greeks值关系——与Gamma值trade-off、看涨期权atm的Theta值最大 . 7 表4:投资单一资产与组合在交易中存有的部位明细及风险参数 . 9 表5:

期权交易中如何利用希腊参数管理风险

期权交易员理解哪些基础变量确定期权定价模型以后, 就可以开始涉足期权投资组合风险度量指标或者称为"希 腊字母".这些风险变量之所以被称为"希腊字母",是因为 除了Vega以外,其它每个风险度量指标都用一个希腊字母表示.希腊字母由期权定价模型的变量决定.

Delta是指给定标的资产价格的变动下产生的期权价格 的变化的比率.(译注:即标底层资产价格变动一个单位, 期权的价格变动量.)对于看涨期权来说,Delta的变动 范围为0至1,而且标的资产市场价格越高,期权交易中如何利用希腊参数管理风险 Delta值就越 高.(译注:学过大学的高等数学即知道,其实就是个简 单的导数概念,是期权对价格的导数)."平值"看涨期权 的Delta值为0.5.从另一个角度来说,Delta也可以被认为 是看涨期权到期时为"实值"的可能性.

对于看跌期权来说,Delta的变动范围为-1至0,而且 标的资产价格越低,Delta就越小."平值"看跌期权Delta 为-0.5.从另一个角度来说,Delta的绝对值可以被认为是 看跌期权到期时为"实值"的可能性.

在下面的例子中,如果标的资产价格从$34.30上升至 $35.30($1.00),Delta均值将大约等于期权价格的变化. (0.47756+0.59192)/2=0.53474≈(1.73542-1.20527)

Gamma是指Delta的变化率,即给定标的资产价格发 生变化时Delta的变化率.(译注:就是为底层资产价格变 动一个单位时Delta的变动量).Gamma在"平值"的时候最 大,在期权价格向"实值"或"虚值"变化的时候逐渐变小. 如下所示,期权价格的变化(到期之前)用一条曲线表示, 而不是直线.Delta是指曲线上任意一点的变化,而 Gamma则描述了delta的变化或者称之为曲线的曲率.对 于微积分的爱好者来说,Gamma是二阶导数.对于设法 对冲投资组合的交易员来说,理解Gamma至关重要.

Theta用以描述时间与期权价格之间的关系.(译注: Theta代表了每变动一天,期权价格的变动量).Theta只 影响期权的外在价值部分.这是因为内在价值不会随着时 间流逝而衰减,只会跟随标的资产价格变化而变动.当期 权临近到期时,Theta将越来越小(Theta的数值通常为负 值).

Theta的数值通常为负值,其绝对值会随时间消逝而 变大, 也就是说愈接近到期日,权证的时间价值消失的 速度会愈快,最后到期时权证的时间价值应等于0. 标的资产价格,行权价格,利率,波动率和距离到期 日的天数等变量都对Theta有影响.您可以改变下面模型 中的变量,并点击下方的"计算"按钮,以加深理解期权定 价模型变量对于Theta的影响.

Vega(ν):衡量标的资产价格波动率变动时,期权交易中如何利用希腊参数管理风险 期权 价格的变化幅度,是用来衡量期货价格的波动率的变化对 期权价值的影响. Vega,指期权费(P)变化与标的汇率波动性 (Volatility)变化的敏感性. 公式为:Vega=期权价格变化/波动率的变化

你会发现该例中Delta值为0.22126.这意味着标的资 产价格每变化$1.00,期权价格将变化约$0.2216(忽略 Gamma的影响).或者可以解释为,该期权有22%的可 能性将在行权价格$40.00以上到期.